三点内容 读懂45页的平安好医生半年报

三点内容 读懂45页的平安好医生半年报
文章摘要:从互联网公司的运营数据看,平安好医生依然提供了一份相当漂亮的半年报,但其中也包含着亏损依然无法有效缩减、依赖关联交易、相关费用居高不下等隐忧,这或许也造成了其上市后较为低迷的股价走势。

8月16日下午,中国“互联网医疗第一股”平安好医生(01833.HK)在香港公布了2018年上半年的的中期财报。

财报显示,平安好医生2018年上半年营业收入为11.23亿元,同比增长150.3%;毛利3.09亿元,同比增加65.3%;上半年亏损4.44亿元,相比去年同期亏损4.56亿减少了2.6%。

四大版块组建业务收入 医药电商占据半壁江山

如果从互联网公司角度看,平安好医生2018年上半年还是提供了一份非常漂亮的运营数据。

上半年,平安好医生在注册用户数、月活跃用户数(MAU)、日均咨询量这三项关键指标上,平安好医生保持了较高增速。截至6月末,该公司注册用户数达2.28亿,较2017年末增长3520万,同比增长18.3%;期末MAU达4860万,同比增长50.9%;上半年日均咨询量达53.1万,同比增长58%。月均付费用户达到了138万人,相比2017年增长了43.5%。

▵图片来源:平安好医生半年报

在此前招股说明书中平安好医生披露的家庭医生服务、消费型医疗、健康商城、健康管理和互动四大核心业务板块依然是营收的创造来源。其中收入增长最快的是健康商城业务,收入达到6.28亿元,占好医生上半年收入半壁江山还多。

不仅总收入,在收入增幅方面,健康商城业务也是好医生几大业务板块中最高的,同比增长达到惊人的302.7%,好医生此前宣传的“健康商城迄今上线仅仅两年多时间,便迅速跻身医药电商第一阵营”并非妄言。

但是平安的医药电商业务毛利率确是四大业务板块中最低,仅为10.2%,明显低于其他几大业务板块的毛利率。而除了“健康管理和互动”,平安好医生其他三大业务板块的毛利率均出现了同比的小幅下降。商城毛利率较低也在整体上直接拖累了平安好医生上半年的毛利率。

平安好医生对此的解释为:“健康商城业务毛利率由18.6%下降为10.2%,主要原因是2018年上半年健康商城平台佣金收入占比有所下降。另外,于2018年,平安集团成员采购增加,但有关采购的毛利率因采购量大较客户通过我们移动平台进行采购的毛利率低。”

中期财报显示,平安好医生的核心业务之一——家庭医生业务收入为1.86亿元,同比增长91.4%,成为毛利贡献最大的板块。家庭医生服务是平安好医生最为核心也最为人所熟知的业务之一,主要提供医生咨询、诊疗和医院挂号类相关业务。值得一提的是,这部分客户中包含了大量平安保单客户咨询。此前曾有分析人士称,平安好医生“这块业务是1,其他业务是后面的0。”

平安好医生此前引以为傲的自有医疗团队人员数量从2017年底的888人增长到现在的1037人。虽然增长幅度不低,但是“外部名医”的数量从2017年底的2139猛增到如今的4650人,增幅达到117.4%。这也可以看出平安好医生运营思路的变化。毕竟,相比自己养一个庞大的医疗团队,利用外部合作显然是控制成本过快增长更明智的方法。

2018年上半年,平安好医生的销售费用4.7亿元,同比增长69.3%。销售费用占营业收入之比为42%。这依旧是个很高的数字,但相比平安好医生招股说明书中2017年销售费用高达62.1%的情况,已然改善了不少。

此外,平安好医生披露的现金及现金等价物为54.97亿元,这也让无数互联网医疗公司羡慕不已。毕竟,平安好医生IPO上市产生的现金流为71亿元。上市所产生的充沛现金流也足够平安好医生在未来一段时间内开拓新业务所需。

“好爸爸”的力量

作为平安集团旗下第一家分拆上市的子公司,不少业内人士都对平安好医生与平安集团的关系给予了重要关注。在好医生上市后的首份半年报中,与平安集团及集团内其他兄弟公司的紧密关系也的确体现的淋漓尽致。

▵平安好医生半年报中关联方重大交易

健康点统计后发现,平安好医生向关联方公司提供的产品和服务收入(包括合同负债和收入内)高达4.16亿元,而去年同期这一数字仅为1.38亿元。平安好医生也表示:“2018年上半年,我们在保险合作方面取得突破。公司继续深化与平安集团合作,为保险客户提供一站式健康医疗解决方案。”

其中最为明显的就是平安好医生针对保险用户医疗健康管理需求推出的“就医360”。这一服务将线上谘询、线下就医安排、闪电送药融于一体。平安好医生称就医360服务是其“家庭医生服务”收入增长最重要的原因。

健康点也注意到,其实从2017年下半年开始,就医360服务已经成为平安福、安鑫保等平安集团旗下保险销售的重要卖点之一。证明自彼时起,平安旗下各大保险公司已经开始大规模采购平安好医生的“就医360”服务。

当然与平安集团的紧密关系也并非完全都是正向的,如前所述。虽然平安集团成员采购增加,但有关采购的毛利率因采购量大,较客户通过平安好医生App进行购买的毛利率更低,这直接拖累了平安好医生上半年毛利率的表现。

同步披露一系列合作 并购万家医疗成亮点

与半年报同步披露的,还有平安好医生的一系列外部并购和业务拓展动作。其中最为引人注目的,就是好医生并购了平安集团旗下另一家医疗领域的子公司——平安万家医疗。

根据平安好医生的公告称,好医生的运营实体——平安健康互联网8月15日日向平安金融科技和乌鲁木齐广丰旗收购万家医疗100%的股权,总价为9.8亿元。该交易构成平安集团内部的关联交易。

万家医疗聚焦于连接基层医疗机构,提供“系统+标准+服务”三位一体的基层医疗解决方案,打造中国最大的基层医疗服务平台。平安好医生董事长兼CEO王涛用“天罗地网”来形容收购万家诊所对公司的意义。称好医生是国内最大的线上医疗入口,但线下医疗的布局还有待加快。

万家医疗是平安集团旗下的大医疗健康板块的线下入口,主要业务是为各类医疗机构提供技术增值服务。截至6月30日,万家医疗的平台有6.3万间左右的登记诊所。通过收购万家医疗,平安好医生可以加速线下布局,完善线上+线下家庭医生服务闭环,实现医疗流量的双向导流,进一步促进与保险业务的紧密衔接,探索发展新型商业保险医疗模式。

此外,平安好医生还在国际化业务中有所动作。根据8月16日发布的另外一份公告,平安好医生已与东南亚最大的互联网平台Grab共同设立东南亚国际合资公司,平安好医生将在合资公司中持股70%,实现了绝对控股,该项投资或达到1.2亿美元。

平安好医生董事长王涛在公司的中期业绩发布会上表示,平安好医生选择与东南亚领先的O2O平台Grab设立合资公司是软银集团董事长兼首席执行官孙正义一手促成的。“孙正义是Grab的控股股东,也是平安好医生Pre-IPO的投资人,我们用了3个月的时间就促成了这个合作。” 王涛表示。

去年12月,软银愿景基金在好医生上市前夕向平安好医生投资4亿美元,占股7.41%。而据知情人士透露,孙正义做出这样一个决定“仅仅用了10分钟”。

而此次合作的Grab是东南亚领先的O2O平台,目前已经覆盖新加坡、印尼、菲律宾、马来西亚、泰国、越南、缅甸和柬埔寨等8个国家的225个城市,提供出行交通、饮食、购物配送和一体化电子钱包(GrabPay)等服务。目前,Grab平台上已经拥有710万包括司机在内的个人服务商。

与Grab成立合资公司,也说明平安好医生未来将进行业务出海,通过移动平台在东南亚从事一站式医疗健康服务,包括在线医疗、消费型医疗、健康商城以及健康管理与互动等服务。

但是从资本市场表现看,平安好医生自上市后一直面临着股价不振的困扰。自5月4日上市以来,平安好医生的股价持续走低,在发布半年报当天的收盘价和最低价,更是创下了上市以来新低。42.5港元的收盘价格,较平安好医生54.8港元的发行价,跌幅高达22.45%。

这与平安好医生上市时候的热度还是有着不小的对比。今年四月,平安好医生正式招股的第一天就成为16家券商热抢的“香饽饽”。截至4月26日认购时,平安好医生的超购倍数高达653倍,冻结资金逾3768亿港元,成为港股新股“冻资王”第十一位。

来源:健康点healthpoint 文: 汤晨,文章为原文作者独立观点,不代表医信邦立场。

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